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　　截至美东时间6月24日10:24，于6月5日上市的稳定币第一股Circle（NYSE:CRCL，圆环）总市值已达548.29亿美元（下图）。但其市值和股价一直都在变化，一点儿也不稳定。比如刚才一搜，截至6月24日16:10，市值又缩水了。

　　Circle发行的是稳定币USDC，有媒体/自媒体称USDC为全球最大的稳定币，其实不对。按稳定币规模来看，其实规模更大的是稳定币USDT，发行方为Tether(泰达）。

　　从定义看，稳定币号称锚定法定货币维持 1:1 兑换，但其核心资产池高度依赖美元国债、商业票据等美系资产。这意味着 USDT、USDC 等头部稳定币，本质是美元体系的“数字附庸”。

　　所谓去中心化账本技术，是美元跨境流通披上“区块链外衣”，其信用背书依然源于美国国债的主权信用，而非加密技术本身。

　　稳定币也不是一直都稳定，TerraUSD曾崩溃，FTX因挪用客户资金破产，币安被纽约州金融服务部门命令停止发行BUSD，Circle发行的USDC因储备银行硅谷银行破产而脱锚……这些，都是推动稳定币被纳入监管的案例。

　　监管在于：发行主体许可（牌照）；发行者需要1：1形式锚定美元、货期存款、93天内到期国债、回购协议、逆回购协议、仅投资以上资产的货币市场基金等；每月需要公开其储备资产和具体构成；抵押资产禁止再抵押；禁止为稳定比持有者支付利息……

　　中国香港的《稳定币条例草案》，不例外，也对牌照、储备资产、风险管理等方面做约定。

　　本质上，稳定币还是加密货币，需要锚定其他资产来稳定价格。主流是锚定法币。

　　稳定币的用途，在于将“币”作为交换媒介和计价单位；依托区块链，你能理解跨境支付会更快捷（实时）、手续费更便宜；这是为什么京东、阿里等企业会去申请稳定币发行牌照，本质就是商业巨头对跨境支付效率革命的战略卡位。大家都知道跨境支付的痛点如传统 SWIFT 系统跨境转账需要 2-4 天且手续费高达 1-3%。用稳定币，可将时间压缩至秒级、成本降低 90%。有跨境电商业务的企业可以算出手续费的节约成本。

　　这种效率优势对国际贸易、供应链金融等场景形成降维打击。为什么我们现在对稳定币的表现很积极，因为有实现国际货币储备体系的多元化，减少对美元依赖的长期需求。

　　目前机构对稳定币的布局，都有战略层面，至少是针对构建数字经济基础设施这个层面。因为稳定币不仅是支付工具，还是连接现实资产与区块链世界的“价值管道”。瞄准全球财资管理，试图通过稳定币打通企业跨境资金池的企业，不得不去做这样的布局。这种布局与香港《稳定币条例》推动的 RWA（Real World Assets，现实世界资产）通证化趋势高度契合，就是要争夺数字经济时代的金融话语权。

　　所以如果有人和你笃定地说，稳定币就是货币权力的重构……打个问号。有点想得太美好，事实上稳定币之前的不稳定，让全球监管缩紧，比如必须锚定法币，反而印证了主权货币的不可替代。某种程度上，反而在增强美元的渗透率——USDT和USDC都是锚定美元，美国推动稳定币立法，要求发行方储备 100% 高流动性美元资产；那么，世界各地的商户接受稳定币结算时，美元的影响力依然持续渗透。这种渗透并非货币权力更迭，而是因为稳定币需要兑换成其锚定的美元才能最终清算，发行方储备资产需要接受美国监管。

　　也就是说，锚定美元的稳定币作为加密世界与法币体系的接口，其本质仍是主权货币利用区块链优化跨境支付效率，而非动摇货币权力根基。甚至反之，美国推动稳定币立法，可以通过加密市场扩张将美元影响力上链，让稳定币成为美元体系在数字时代的武器。

　　货币权力的核心从来不是支付形式，而是信用背书与主权意志。稳定币既无法脱离美元资产锚定，也无法突破主权货币的监管框架，所谓 “货币权力重构” 更像是技术乌托邦的误判。

　　本来不想写，发现很多朋友一时分不清楚数字货币、比特币、稳定币和数字人民币。索性列张表，一目了然。

　　与比特币的投机属性不同，稳定币的杀手锏在于“支付即结算”。对有跨境支付需求，想用货币汇率赚点利差的普通人来说，怎么做？

　　境外人士可以通过Coinbase、Binance等合规交易所购买USDT/USDC，操作简单且风险可控；不过必须有KYC认证。不想做KYC认证可以通过DEX交易所。通过持牌机构（如OSL、Matrixport）用法定货币也可以购买USDC等合规稳定币；但是，

　　2021年9月，中国人民银行等十部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，明确：

　　禁止境内任何机构或个人从事虚拟货币发行、交易、兑换、定价、中介等相关业务。

　　境外虚拟货币交易所通过互联网向中国境内居民提供服务同样被认定为非法金融活动。

　　所以，除了买上市的稳定币发行方的股票外，没太多合规的稳定币投资渠道。而且，对普通人而言，这些稳定币暗藏三重风险：

　　第一重就是法律合规性风险。中国内地明确禁止私人发行稳定币，参与境外稳定币交易可能触犯《中国人民银行法》及外汇管制规定。即便香港合规的稳定币，其流通范围仍受限于监管框架 。

　　第二重是信用与流动性风险。尽管香港《条例》要求稳定币 100% 储备高流动性资产，但主流稳定币如 USDC、USDT 的储备池仍以短久期美债为主，其价值与美国货币政策深度绑定（有的稳定币锚定港币，港币也和美元挂钩）。且不说普通人没有境内合规渠道投稳定币，即使真的将资金投入企业稳定币，稳定币也未必真稳定，仍可能因储备资产波动引发系统性风险。

　　第三重，是场景闭环陷阱。企业稳定币的流通高度依赖自身生态 —— 京东稳定币需在京东港澳站、香港机场免税店等场景消化；蚂蚁稳定币则聚焦阿里系跨境业务，支持小微企业跨境收款。这种闭环设计往好的方向看是便捷、规模大了之后生态扩张有很多想象力；不好的方向是一旦生态扩张受阻或市场信心崩塌，稳定币可能沦为 “数字孤岛”，流动性骤降。

　　P个S，最近总有人说跨境支付通没有任何条件，人民币可以直接出去……拜托，这也是在现行资本管制的条件下进行的。简而言之，跨境支付同覆盖的还是消费性质的经常账户，不能用于跨境汇款买卖股票等投资。南向通个人年度购回便利化额度仍在5万美元，北向通每人每日汇款上限依然是1万港币，每年上限依然是20万港币，每日同名账户汇款上限依然是8万人民币。